風(fēng)口智庫(kù)｜八位專家火線解讀：最猛“降息”影響多大？

風(fēng)口財(cái)經(jīng)首席記者 劉曉

龍年伊始，房地產(chǎn)市場(chǎng)再迎重磅利好！

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年2月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，保持不變，5年期以上LPR為3.95%，下降25個(gè)基點(diǎn)。

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率由各報(bào)價(jià)行按公開市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出，為銀行貸款提供定價(jià)參考。目前，LPR包括1年期和5年期以上兩個(gè)品種。

風(fēng)口財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，LPR上一次調(diào)整要追溯到2023年8月，當(dāng)時(shí)1年期LPR下降10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR按兵不動(dòng)。2023年全年，1年期LPR累計(jì)下降20個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR下降幅度為10個(gè)基點(diǎn)。此次5年期以上LPR一次性下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，屬于歷史上有記錄以來降息最猛的一次，釋放出降低中長(zhǎng)期貸款利率的信號(hào)。

盡管作為中期政策利率的MLF利率在2月保持不變，但市場(chǎng)此前對(duì)本月LPR下降存在較強(qiáng)預(yù)期。風(fēng)口財(cái)經(jīng)此前采訪的多位專家也表示，2月LPR報(bào)價(jià)有可能單獨(dú)下降。

如何看待5年期以上LPR單獨(dú)下降25個(gè)基點(diǎn)？這給房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來哪些影響？預(yù)計(jì)后續(xù)央行還會(huì)有哪些政策？20日上午，風(fēng)口財(cái)經(jīng)第一時(shí)間連線采訪了多位房地產(chǎn)、金融領(lǐng)域的專家。

非對(duì)稱下降意味著什么？

風(fēng)口財(cái)經(jīng)：本月LPR下降與政策利率調(diào)整并不同步，如何看待這次下降？為何是兩個(gè)品種非對(duì)稱下降？

招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼：2月18日，人民銀行開展逆回購(gòu)操作和1年期中期借貸便利操作，利率均與上月持平。LPR在1年MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)而來，MLF利率未變，LPR持平的概率較高。但2023年以來存款利率連續(xù)4次下調(diào)，疊加2024年2月5日全面降準(zhǔn)落地，銀行資金成本已經(jīng)有所降低，LPR減少加點(diǎn)具有空間。此前央行多次表態(tài)將引導(dǎo)LPR下降，且5年期以上LPR下降可能性更大。因此，此次LPR非對(duì)稱下降基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青：本次兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)為非對(duì)稱調(diào)整，主要原因是2019年以來5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15個(gè)基點(diǎn)。5年期以上LPR報(bào)價(jià)是個(gè)人住房貸款和企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款的定價(jià)基準(zhǔn)，當(dāng)前樓市持續(xù)低位運(yùn)行，投資穩(wěn)增長(zhǎng)需求較高，較大幅度下降5年期以上LPR報(bào)價(jià)有較強(qiáng)的必要性。而1年期LPR報(bào)價(jià)保持不動(dòng)，則有助于穩(wěn)定已處歷史低位的銀行凈息差，為5年期以上LPR報(bào)價(jià)較大幅度下降騰出空間。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢：本次非對(duì)稱下降至少反映出三層意圖：

第一，貨幣政策也在配合經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局，春節(jié)假日過后，從資金供給端開展工作，通過降低貸款利息，降低融資成本，配合2024年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局的意圖較為明顯。

第二，不同期限利率非對(duì)稱下調(diào)，表明政策希望發(fā)揮作用的對(duì)象有所側(cè)重，保持1年期LPR不變，或表明對(duì)制造業(yè)投資和消費(fèi)的刺激意圖相對(duì)平穩(wěn)。

第三，由于5年期LPR與房地產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較強(qiáng)，從前期來看，下調(diào)5年期LPR利率也是房地產(chǎn)市場(chǎng)需求端政策組合拳的一部分，現(xiàn)階段大幅降低5年期LPR利率25個(gè)BP，再結(jié)合近期圍繞房地產(chǎn)市場(chǎng)密集出臺(tái)了較多政策措施，充分體現(xiàn)了利率政策參與激活房地產(chǎn)市場(chǎng)、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)良性循環(huán)的政策意圖。

風(fēng)口財(cái)經(jīng)：如何看待25個(gè)基點(diǎn)的下降幅度？是否超出預(yù)期？

招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼：本次LPR非對(duì)稱下降在預(yù)期之內(nèi)，但5年期以上LPR幅度超出預(yù)期。自2019年改革以來，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15個(gè)基點(diǎn)。本次非對(duì)稱下降之后，兩個(gè)期限的LPR之間的利差縮小，有助于減少貸款期限錯(cuò)配現(xiàn)象。人民銀行公布的《2023年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.75%，較上年同期低0.22個(gè)百分點(diǎn)。在這種情況下，本次1年期LPR保持不變，有助于緩解銀行息差下降壓力，同時(shí)為5年期以上LPR下降創(chuàng)造更大的空間。而本次5年期以上LPR大降25個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下了2029年LPR形成機(jī)制改革以來最大降幅。

中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)、廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)連平：此次LPR利率下調(diào)結(jié)構(gòu)性的特征較為明顯，即主要是降了5年期利率，幅度為25個(gè)BP。盡管力度看似不大，但實(shí)際上已超出了市場(chǎng)此前的預(yù)期，這是央行在綜合內(nèi)外各方面因素后所做的平衡決策，符合當(dāng)前貨幣政策“靈活適度、精準(zhǔn)有效”的基調(diào)和思路。

考慮到未來全球經(jīng)濟(jì)存在較大不確定性，我國(guó)央行需要保留一定的利率空間以應(yīng)對(duì)未來潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行問題。從國(guó)內(nèi)來看，降息力度與銀行體系的承受力之間也要保持一定的平衡。LPR利率下行對(duì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本和居民購(gòu)房成本下行帶來了積極影響，但LPR利率如果下行幅度過大、節(jié)奏過快，也會(huì)增大商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)壓力，對(duì)銀行保持信貸合理增長(zhǎng)的積極性和能力會(huì)有一定影響，還可能會(huì)影響到銀行的不良資產(chǎn)處置能力。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟：本次非對(duì)稱下降5年期LPR的幅度比市場(chǎng)預(yù)期中略高，但是過去四年半以來的LPR變化情況顯示，5年期累計(jì)下調(diào)的幅度小于1年期10個(gè)基點(diǎn)?？紤]到目前房地產(chǎn)政策取態(tài)的變化、金融對(duì)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展的支持與對(duì)需求端、供給端信心的呵護(hù)，這次調(diào)降5年期LPR的幅度是適當(dāng)?shù)摹?/p>

其實(shí)這個(gè)降幅可以理解。觀察過去四年半的數(shù)據(jù)，一年期大概調(diào)降了75個(gè)基點(diǎn)，五年期是65個(gè)基點(diǎn)，所以這之間是有一定的追平的必要性和可能性。另一方面，地產(chǎn)現(xiàn)在從銷售端到投資端、從供給側(cè)到需求側(cè)，都還是需要金融支持助力，加上房地產(chǎn)政策取態(tài)的優(yōu)化調(diào)整，非對(duì)稱調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)是意料之外、情理之中。

房貸能少還多少？

風(fēng)口財(cái)經(jīng)：這對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)帶來哪些積極影響？

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)：房地產(chǎn)市場(chǎng)當(dāng)前正處于企穩(wěn)復(fù)蘇的階段，但復(fù)蘇過程需要鞏固。降息利好資金成本的下調(diào)，直接引導(dǎo)房貸的下調(diào)，這對(duì)于房貸市場(chǎng)的影響是積極的。我們簡(jiǎn)單測(cè)算，若按100萬貸款本金、30年等額本息償還方式計(jì)算，此次降息后購(gòu)房者月供約可以減少150元左右。屬于相對(duì)減負(fù)比較大的一次，有助于進(jìn)一步促進(jìn)房貸申請(qǐng)和消費(fèi)。其對(duì)于后續(xù)購(gòu)房市場(chǎng)的活躍等也都有積極的作用。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員馬泓：對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，調(diào)降中長(zhǎng)期LPR基準(zhǔn)利率有助于降低居民購(gòu)置房產(chǎn)和存量房貸的償付壓力。由于當(dāng)前商品房銷售復(fù)蘇情況不及預(yù)期，市場(chǎng)信心恢復(fù)需要更多政策扶持和耐心。

基于5年期LPR基準(zhǔn)利率的下調(diào)，后續(xù)商業(yè)銀行房貸利率也會(huì)響應(yīng)調(diào)降。假設(shè)以首套房100萬貸款余額、等額本息房貸、30年期貸款期限為例，據(jù)此計(jì)算月供減少約145元，合計(jì)30年本息累計(jì)減少還貸5.2萬元左右。此次貸款優(yōu)惠力度是比較顯著的，后續(xù)有望促進(jìn)增量購(gòu)房和其他消費(fèi)領(lǐng)域的提升，推動(dòng)年內(nèi)商品房銷售跌幅較2023年收窄。

招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼：5年期以上LPR是個(gè)人住房貸款和企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款的定價(jià)基準(zhǔn)。5年期以上LPR大幅度、超預(yù)期下降，首先傳遞出提振居民住房消費(fèi)、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的強(qiáng)烈信號(hào)。5年期以上LPR下降之后，居民房貸利息支出將減少，有助于提振居民住房消費(fèi)的意愿和能力。對(duì)存量房貸而言，房貸利率將在重定價(jià)日之后進(jìn)行調(diào)整；對(duì)新增房貸而言，預(yù)計(jì)多數(shù)銀行將在本次LPR基礎(chǔ)上保持加點(diǎn)不變，進(jìn)而降低新增房貸實(shí)際利率。同時(shí)，5年期以上LPR大幅下降，還將降低企事業(yè)單位貸款中長(zhǎng)期貸款利率，進(jìn)一步激發(fā)企事業(yè)單位中長(zhǎng)期融資需求。這將有利于長(zhǎng)期貸款占比較高的國(guó)家重大項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也有助于減輕地方債務(wù)利息支出壓力。

后續(xù)還有哪些政策？

風(fēng)口財(cái)經(jīng)：進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)后續(xù)還有哪些政策措施？

中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)、廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)連平：總體而言，面對(duì)2024年復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，很難通過一兩個(gè)特定的政策工具就解決所有問題，宏觀政策決策部門和央行將綜合施策，進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。一方面，財(cái)政政策與貨幣政策要加強(qiáng)政策協(xié)同，其中又主要體現(xiàn)為貨幣政策對(duì)財(cái)政政策的支持。另一方面，對(duì)于貨幣政策本身，央行也已明確2024年要更好地發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)的雙重功能，加強(qiáng)多種政策工具的綜合運(yùn)用，保持流動(dòng)性合理充裕，除適度降準(zhǔn)、降息外，還要用好支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)、普惠小微貸款支持工具、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等結(jié)構(gòu)性工具。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華：本次在MLF利率保持穩(wěn)定情況下，央行主要是通過數(shù)量工具+改革手段，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下調(diào)。主要原因是央行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況以及內(nèi)外環(huán)境變化，靈活運(yùn)用多種工具，提升政策質(zhì)效，更好兼顧內(nèi)外均衡。

盡管1年期LPR利率保持穩(wěn)定，但央行通過結(jié)構(gòu)性工具，依然可以推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)挖掘利率市場(chǎng)化改革潛力，降低小微、三農(nóng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)新興領(lǐng)域融資成本。

從趨勢(shì)來看，國(guó)內(nèi)通脹溫和可控，國(guó)際收支保持基本平衡，央行政策空間足，同時(shí)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和盈利整體保持良好，LPR仍有調(diào)降空間。由于目前經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇關(guān)鍵階段，后續(xù)降息等工具仍在工具箱，但具體實(shí)施需要看國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)進(jìn)度、物價(jià)回升節(jié)奏，以及房地產(chǎn)復(fù)蘇情況等。如果消費(fèi)、物價(jià)、房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)度不夠理想，不排除央行進(jìn)一步通過降息、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具等，引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞下移，為消費(fèi)和投資復(fù)蘇提供額外動(dòng)力。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青：主要受房地產(chǎn)行業(yè)下滑、消費(fèi)需求不振等因素影響，2023年四季度以來官方制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在收縮區(qū)間。這意味著近期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中見弱，宏觀政策實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)的必要性上升?；仡櫄v史可以看到，一旦官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)3個(gè)月以上運(yùn)行在收縮區(qū)間，貨幣政策做出反應(yīng)的可能性就會(huì)顯著加大，除降準(zhǔn)外，下降政策利率也是常見的應(yīng)對(duì)措施。

由此，綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和物價(jià)走勢(shì)，我們判斷短期內(nèi)MLF利率下降的可能性仍然較大。這將帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)下降，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率持續(xù)下行，提振宏觀經(jīng)濟(jì)總需求。與此同時(shí)，LPR報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào)帶動(dòng)貸款利率下行，也將為今年地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解提供更為有利的條件。

編輯： 劉曉

審核： 孫瞳